当前简讯:恒勃股份(301225)新股覆盖研究

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投资要点

本周三（5 月31 日）有一家创业板上市公司“恒勃股份”询价。

恒勃股份（301225）：公司多年来主要从事内燃机进气系统及配件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车进气系统及配件、摩托车进气系统及配件和通用机械进气系统及配件。公司2020-2022 年分别实现营业收入5.73 亿元/6.33 亿元/7.13 亿元，YOY 依次为15.85%/10.43%/12.62%,三年营业收入的年复合增速12.94%；实现归母净利润0.65 亿元/0.95 亿元/1.04 亿元，YOY 依次为80.35%/47.32%/8.91%，三年归母净利润的年复合增速42.50%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入1.75亿元，同比增长8.87%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长0.69%。根据初步预测，2023 年1-6 月公司预计实现归母净利润5,034.35 万元至5,514.35 万元，与2022 年上半年同比上升0.12%至9.66%。

投资亮点：1、公司空气滤清器销量在我国汽车与摩托车市场位居前列；预计随着下游应用领域排放标准的持续提升，将利好以公司为首的研发技术实力雄厚的企业。公司深耕车用空气滤清器领域近20 年，是国内较早在进气系统前期设计环节采用CAE 仿真分析技术的企业之一，逐步形成成本低、周期短的开发实力。凭借较强的产品配套开发实力，公司陆续进入广汽集团、吉利集团、奇瑞集团、比亚迪、五羊本田等多家国内外知名车企的核心供应链，与部分车企的合作历史长达十年以上；据中国汽车工业协会数据统计，2022年公司乘用车用空气滤清器的市占率达10%、二轮燃油摩托车用汽车滤清器的市占率达近40%。滤清器是汽车的必要部件，在节能减排加速推进下，我国汽车排放“国六”标准将于2023 年7 月开始全面推行，该标准对CO 的排放要求较“国五”提升了30%，推动着车用空气滤清器的同步升级要求；而公司围绕“国六”新标准，已较早与主机厂合作开发满足“国六”标准的ORVR碳罐技术、以及带OBD 诊断功能的通风管技术等核心工艺，利好公司保持行业领先优势。2、公司积极拓宽在新能源车领域的产品应用。除配套用于混动汽车的进气系统等产品外，公司积极开拓布局新能源汽车热管理系统相关产品。其中，冷却水壶、膨胀箱产品现已实现量产销售，报告期间来自上述领域的销售收入已由2020 年的421.04 万元增至1601.93 万元；同时，公司也正在开发水侧分流板和冷却液流体模块，并在氢能源动力领域、较早地布局了对氢燃料电池阴极过滤器系统的研究，有利于丰富公司未来的产品矩阵。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取天普股份、浙江仙通、标榜股份、以及溯联股份为恒勃股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为6.58 亿元，可比PE-TTM（剔除天普股份/算数平均）为31.16X，销售毛利率为32.00%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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